W japonskiej wersji, kredyty bankowe zostaly wycenione na pelna wartosc, mimo ze byly bezwartosciowe - nie
Banki i domy maklerskie nie byly ciezkie inwestorów w dolnej szczeble struktur kredytowej. Jesli nie pewne pobieznego badania zgloszen w latwo dostepnych publicznych najwiekszym zródlem odpisach byly super wyzszych rat - nawet AIG najwiekszych problemów sa zwiazane z niedorzeczny ceny transz najwyzszego szczebla. Tak zle, jak subprime to, ze straty i stopy zwrotu nie bedzie zly, zeby zycie wyzszych rat poniesc straty dolara - ale one sa zazwyczaj wyceniane ponizej 50 centów za dolara.
- Dlaczego ?
swapu ryzyka kredytowego (CDS) brak plynnosci, zlozonosc i strach w polaczeniu z niedorzeczny matematyczny wlasciwosci, takie jak negatywne wypuklosci wytworzonych przy uzyciu Gaussa kopula. Na fakt, ze ceny produkcji CDS jest szalony wyniki, jak korelacji powyzej 100%, to wynika jasno, ze obecne wyceny (taka, ze wyceny mark-to-rynkowe zasady rachunkowosci, które sa "prawdziwe") nie sa zdalnie metode srodków pienieznych rzeczywistosci przeplywu.
Najwazniejsze jest to, ze banki nie chca rozstac sie z ich "toksycznych" aktywów, poniewaz sa one, i nadal bedzie, pieniadze, dobra. Obraz zombie bank zostal utworzony przez ezoterycznych, mechanizmy wyceny CDS bzdury, ale to jest rzeczywistosc publicznej kupil z powodu niewyksztalconych i nieuczciwi sprawozdawczosci. Tylko dlatego, ze system bankowy ma niewielkie wiarygodnosc nie znaczy ze jest zle.
Zamiast "podparte-up" system bankowy, to naprawde nie ma sztucznego kryzysu (który nie jest powiedziec, nie sa prawdziwe problemy, a nawet rzeczywiste straty, ale sa nie tam, gdzie ludzie mysla i maja na celu wielkosci mniej). Bez mark-to-market phantom / straty papierowe tworzenie watpliwosci, nigdy nie bylby handlowych prowadzi papieru, zdjal Bear, Lehman, itp.
Zatoka postrzegania "toksycznych" aktywów jest naprawde funkcja matematyczna zlozonosc. Znacznie latwiej jest do znakowania wszystkich ryzykownych aktywów, jak: "toksyczne" i wypuklosci, które wzmacnia negatywny po prostu. Ale ciagniecie poza mit naprawde nie wymaga zbyt duzo matematyki, a nawet negatywny wypuklosc moze zostac wyjasnione w nieskomplikowanych ludzi.
W prosty przyklad, aby super transzy wyzszych, które maja byc w cenie 50 centów za dolara (Merrill Lynch sprzedal okolo 22 centów za ostatnie lata) Cena domyslnie bedzie musial byc w 100%, a stopa zwrotu znacznie ponizej 40%. Nawet ryzykownych kredytów hipotecznych z najgorszych roczników (powstala w drugiej polowie 2006 r. lub w pierwszej polowie 2007) nie widza nic blisko tego. W najgorszym rozsadnych szacunków sa domyslne ustawienia dla 40% z 65% do odzyskania. Dla super transzy wyzszych o niskiej temperaturze zajecia 70%, oznaczaloby to zero rzeczywiste straty. Bowiem, ze straszny scenariusz oznaczalby kazdym przedziale powyzej 14% punkt mocowania bedzie wyplacac w pelni (najprawdopodobniej wszystkich seniorów i byc moze antresola).
Ponownie, tym nie mozna stwierdzic, mocniej, banki byly narazone na super wyzszych transzach. Nawet w syntetyczne CDO (które byly najbardziej super seniorów) struktury o kredyt przewiduje wiecej niz wystarczajaco ochrony. Nie zadnych "ekspertów", zastanawiam sie, dlaczego nikt nie mógl wymyslic cena do zanurzenia sie "toksycznych" aktywów? Dlatego, ze banki chcialy pelnej ceny (lub prawie) rzad martwi to bedzie wygladac bailout - róznica w postrzeganiu nalezalo wakeup. Zamiast decrying szalenstwo bankierów, media powinny byc bada dokladnie, dlaczego banki chcieli utrzymac "toksycznych" aktywów "eksperci" byli przekonani, zniszczy je. Tych, które uwazaja, ze byla to próba Wall Street do gry przez rzad za posrednictwem materialów informacyjnych nalezy wyjasnic, dlaczego negatywny wypuklosci i 100% 2B% korelacji sa prawidlowe i wlasciwe.
Bledne kolo straty papieru i niedokladne raporty zostaly przekazane w ramach dzialan zabezpieczajacych. Bzika zwiekszyly sie ekspozycje, tworzac jeszcze bardziej hedging dzialalnosci (na podstawie delty). Wartosci zabezpieczenia ciagle zmniejszyla sie ryzyka kredytowego wzrosla przeszlosci wartosci logiczne, ale zasady rachunkowosci wymagane widmo strat, chociaz nigdy nie bedzie zadnych rzeczywistych strat dolara. AIG, z golym portfolio swapu, nie zostala wniesiona przez rzeczywiste straty - to zostal zatopiony przez zabezpieczenia polaczenia utworzone z tych szalonych metod ustalania cen, rozmowy, które byly za duze do jej srodków finansowych. W tym momencie jesli AIG nie wyskoczyl, nieobsadzone zabezpieczenia polaczen spowodowaloby jeszcze wieksze widmo utraty pracy przez matematycznych delta hedging zmiany ekspozycji.
Podczas gdy system ten w tle dziala poza znajomosci mediów i analityków bankowych, "ekspertów" sa skoncentrowane na cos pozornie proste - testy warunków skrajnych. Ale co one rzeczywiscie pomiaru ucieczki "ekspertów". Prawdziwym celem testów stresu jest pomiar widmo powrotu do kraju, jesli strata bedzie na tyle bufor rzeczywistych strat kredytowych z krajów spoza kredytu hipotecznego. Innymi slowy, wzrost wartosci rynku w super senior ekspozycji wystarczy do zrównowazenia strat recesji opartych na karty kredytowe i kredyty auto?
Pierwsze raporty z kwartale zysk Wells Fargo, Goldman Sachs, JP Morgan i Citigroup pokazuja, ze nawet super senior wyceny sa rzeczywiscie wzrasta wystarczajaco szybko, aby zrównowazyc wzrost rezerw na kredyty stracone. Ale "analityków", który obejmuje banki nie maja pojecia, to sie dzieje, dlatego te raporty sa zarobki "niespodzianka". Mediów jest równiez wiedziec, jak artykuly i Talking Heads po prostu punkt do uzyskania lepszych wyników od "rynku obligacji", podczas gdy w rzeczywistosci nie odbyly sie na rzeczywistych wynikach handlowych. Zamiast tego jest wzrost wartosci (w zwiazku z opóznieniem realizacji przez organy regulacyjne ksiegowej wplywa na widmo straty przyniosly) z kredytowych instrumentów pochodnych, te brzydkie "toksycznych" aktywów, czyli jazdy ponownego banków.
To jest niezwykle wazne dla inwestorów, aby znalezc wiarygodne zródlo informacji. Inwestycje w ciagu najblizszych dziesieciu lat bedzie prawie w calosci oparte na ekonomii, a nie okres w przeciwienstwie do 1970, gdy boom normalny cykl biust jest przerwana przez rzad produkcji inflacji i stagnacji, a moze nawet depresja. Trzymania na góre sil ekonomicznych bedzie kluczem do skutecznego inwestowania - ekonomiczne przemieszczen stworzyc mozliwosci inwestycyjne na tym poinformowany.
No comments:
Post a Comment